多米体育民生证券：给予致欧科技买入评级

　　民生证券股份有限公司徐皓亮,杜嘉欣,谭雅轩近期对致欧科技进行研究并发布了研究报告《事件点评：发布股权激励草案，彰显业务扩张信心》，本报告对致欧科技给出买入评级，当前股价为22.27元。

　　事件：2024年2月9日，致欧科技发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》，本计划拟首次授予激励对象不超过47人，包括董事、高级管理人员、核心技术及业务人员。授予价格为每股12.13元。本计划拟授予权益总计不超过401.5万股，占本计划草案公告时公司股本总额的1%；其中首次授予350万股，占本草案公告时公司股本总额的0.87%；预留部分占本次授予总额的12.83%多米体育。

　　24-26年营收目标增速20%-25%。公司考核2024-2026三个会计年度收入增速，以2023年营业收入为基，触发/目标场景下2024-2026年收入CAGR为20%/25%。基于2023年业绩预告收入中值计算，触发场景下2024-2026年营业收入需分别达到72.7/87.3/104.7亿元；目标场景下2024-2026年营业收入需分别达到75.8/94.7/118.4亿元。除公司层面考核，公司对激励对象个人设置了较为严格的绩效考核指标，能够对其工作作出较为准确、全面的综合评价；我们判断该计划将调动员工工作积极性并巩固团队凝聚力，提升整体经营效率。同时，该考核目标多米体育聚焦于营业收入，彰显了公司对于新品拓展、新渠道扩张的信心。值得注意的是，本次激励对象包含部分外籍员工，其为公司核心技术业务人员，在公司的海外子公司海外仓储、产品设计等方面发挥重要作用。

　　热门产品拉动销售，预计美国市场增速更快。分地区看，公司积极开拓Shein、Tiktok、线年美国地区收入增速高于欧洲。欧洲市场方面，完善前置仓布局，持续降本增效同时，亦有效减少送货时间并提升用户体验。新兴市场方面，于23年7月在墨西哥美客多正式开售，正在评估是否进入澳大利亚等市场。分产品看，公司发力老产品更新及新产品推出，通过打造热门产品拉动销售，致力向产品系列化、风格化、全生活场景的方向拓展；在设多米体育计风格、功能点上打造统一的用户卖点，包括外观设计、CMF选用等，进一步增强对用户的吸引力并提升连带购买率。

　　利润方面，考虑海运费、汇率等扰动存在一定不确定性，不过整体和收入增速偏差不大。1）2024年2月9日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）中地中海航线%，公司或将针对欧洲市场上调商品售价，以对冲海运费影响，我们预计运费上涨或将小幅影响公司净利率。2）近年来公司加大美国仓储物流布局，并进行供应链全球寻源以降低美国关税影响；截至23年12月，公司在北美地区拥有3个自营仓库，面积合计7.43万平方米；我们预计美国区域利润率将稳步提升。

　　投资建议：公司拓品逻辑顺畅，新渠道打开成长空间。预计公司23/24/25年归母净利润分别为4.1/5.1/6.2亿元，对应PE为22X/18X/14X，维持“推荐”评级。

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目多米体育标均价为30.17。

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